豆油期货强势领涨三大油脂延续向上突破走势-农产品期货-18期货网

在上周两份月报奠定油脂中期强势格局之后，本周油脂在豆油引领下涨势强劲，三大油脂集体刷新新高，形成向上突破之势。

减仓压力大，Y01表现强势

本周豆油的强势上涨主要驱动在于Y01，直接原因在于Y01低注册仓单与高持仓之间的矛盾，主要根源则在于豆油现货供应的偏紧。一方面，油厂豆油多已预售至明年初，近期豆粕高库存及山东环保限产限制压榨回升，叠加元旦及春节备货，豆油现货供应整体呈现偏紧态势，限制01合约可交割量。另一方面，在过去的几个月里，持续的高Y15价差令产业普遍点价及移仓谨慎，进入12月中旬，豆油01合约持仓仍高达近20万手，而豆油注册仓单却仅有3000多张，交割存在较大缺口。

正是在如此巨大的高持仓与低仓单差异下，本周豆油01合约呈现出一种“软逼仓”走势，盘面大幅拉涨令部分无货可交、承受能力不强的空头不得不认赔出局。本周Y01大涨466至8420元/吨，Y15价差从532走升至700元/吨，Y01持仓减8.4万手至12.3万手，可见其凶残程度。豆油持仓与注册仓单如此大的差异，势必需要通过盘面减仓或新增仓单来完成。

截至上周五，国内豆油库存仅有103.62万吨，而盘面持仓折算高达123万吨，即使把全部豆油库存拿去交割依然存在缺口，遑论刨除下游需求及正常备货后的可交割量。参看过去几年的经验，豆油期货01交割最多的Y1901也不过只交割了21万吨，这还是在2019年初豆油库存高达160万吨的情况下实现的。而在豆油库存更接近当下的2020年初，Y2001仅交割2万多吨，预计Y2101也难有太多。这意味着豆油持仓与注册仓单之间的矛盾需更多依靠盘面大幅减仓来解决，这可能意味着Y01合约的“软逼仓”走势还将在未来几周内持续。

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编辑：一休

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