12月下旬，全球铜价自近7年高点回落，直接导火索便是英国境内发现了一种传染性更强的新冠病毒变异毒株，且正面临“失控”的局面。同一日，法、意、荷、比等多国紧急宣布应对措施。此前经济复苏，铜价上涨的前提是新冠疫情缓和和疫苗面世降低疫情对经济增长的尾部风险，但现在市场担忧新冠变异毒株影响疫苗的效果，短期触发市场避险情绪，包括欧美股市和大宗商品都出现普遍性的高位回落，铜价也不例外。
历史上，美国制造业补库周期启动需要满足几个条件：一是美国制造业存货触底，当前制造业同比增速远离历史低点，尚难言触底;二是美国居民部门资产负债表要健康，由于美国财政直接转移支付使得居民可支配收入大幅增加，因此这一条可以满足;三是美国企业部门资产负债表没有受损或者修复完毕，类似于2002年1月和2009年8月启动的补库周期，但是疫情对美国企业部门资产负债表形成冲击，目前尚未修复完毕。
国内政策退出，信用收紧
全球铜市场需求中国占半壁江山，因此一旦中国货币政策正常化，财政刺激力度减弱，中国经济也将回归常态，不会远超经济潜在增速，铜需求也会回落，从而导致全球铜供需从偏紧向宽松转变。
从库存周期来看，中国制造业补库是温和的、短期的，且在10月份终端行业产成品库存同比增速都高于2018—2019年，2020年底至2021年上半年会进入去库存阶段。这意味着，一旦中国信用收紧，那么中国去库存力度会加大，从而给估值偏高的铜市场带来调整压力。
另外，2020年宽信用主要源于宽财政，紧信用或许并不需要大幅紧货币。2021年信用收紧可能更多地通过紧财政和严监管来实现。财政方面，2021年政府债券融资大概率缩量。监管方面，央行在12月18日传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作会议上强调，持续防范化解金融风险。巩固拓展防范化解重大金融风险攻坚战成果，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，压实中小银行风险处置责任。加快完善宏观审慎政策框架。
对于铜市场而言，未来供需面从偏紧转向略微宽松的可能性较大。从海外市场来看，美国国会分裂情况能否持续决定了财政刺激的力度，但对美国制造业补库力度不可期望过高，补库带来铜消费的增长也是有限的。建议投资者谨慎对待处于高位的铜价，可以运用COMEX铜期货来对冲潜在的回落风险，也可以捕捉COMEX铜期货与上期所沪铜期货、COMEX铜期货和上海国际能源交易中心国际铜期货的价差机会。
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