投产压力较大 PTA期货或保持疲软-能源化工期货-18期货网

2020年，PTA期货整体走势类似PX，呈“L”型。第一季度，受国内疫情影响，终端复工延迟较多，整个聚酯产业链从终端坯布到PTA积累较大。年初，在新疆中泰和恒力新装置投产以及油价大幅下跌的背景下，PTA价格从年初开始下跌，跌幅达39%。

2020年，PTA期货整体走势类似PX，呈“L”型。第一季度，受国内疫情影响，终端复工延迟较多，整个聚酯产业链从终端坯布到PTA积累较大。年初，在新疆中泰和恒力新装置投产以及油价大幅下跌的背景下，PTA价格从年初开始下跌，跌幅达39%;二季度以来，油价在减产背景下有所反弹，但PTA价格受制于高库存、高负荷、高加工费和新装置投产预期，反弹相对较弱，6月份达到3808元/吨的高位;7-11月，在整体供需格局偏弱、加工费偏高的情况下，PTA期货走势波动较弱;12月以来，在市场宏观预期和成本支撑的逻辑下(油价上涨和原料PX供需预期改善)，PTA大幅波动。从基差来看，2019年12月至2020年初，中泰120万吨和恒力4期250万吨PTA装置投产后，PTA供需格局又回归过剩态势，PTA基差明显减弱。PTA价差结构逐渐转变为长期溢价的升水结构;2020年，PTA基差和月价差一直保持疲软和波动的水平。

从PTA社会库存来看，2020年PTA社会库存整体增加约285万吨，其中第一季度累计近180万吨;第二、三、四季度，除6、10月份外，均有所积累，主要是今年新增PTA装置投产较多，且今年PTA整体加工差异相对高于预期，工厂维护积极性不高，平均负荷在91.5%左右。预计到2020年底PTA社会库存将高达435万吨(自行估算)。从2021年开始，新装置投产压力还是比较大的，集中在第一季度。如果不考虑产能退出，PTA社会库存将继续积累。

从PTA加工费来看，2020年PTA加工费平均在610元/吨左右，整体好于市场预期。2021年至2021年，随着年底和明年第一季度相继投产百宏、虹港、逸盛新装置，PTA加工缺口将继续压缩。但PTA加工费的压缩形式不一定是PTA价格的下降。明年PX装置投产相对较少，时间晚于PTA。预计明年上半年PX价格将强于PTA，PTA加工费的压缩将通过成本上升来实现。考虑到近两年新投产的PTA装置技术相对较新，加工费水平低于300元/吨，不排除明年PTA加工费最低降至300元/吨以下，加工费低将导致长期淘汰落后产能。预计2021年PTA加工费区间可能仍在300~700元/吨左右，平均加工费水平可能在500元/吨以下。

总体而言，2021年PTA新增产能远大于下游聚酯，PTA供大于求压力依然较大。如果不考虑产能退出，PTA社会库存将继续积累。预计在2021年高库存和持续生产的压力下，PTA供需格局将保持疲软。但在油价上涨和原料PX供需改善的预期下，PTA成本面相对较强，PTA加工费可能会降低到成本线以下(目前PTA现货加工费仍在550元/吨附近)。预计2021年PTA加工费区间可能在300~700元/吨，极有可能将最低加工费降至300元/吨以下;PTA绝对价格重心跟随成本侧波动。从战略上讲，可以在低加工成本下考虑单侧多匹配TA;跨品种，可关注高空PTA加工费，即多PX/原油空PTA。

编辑：一休

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