2020年国产豆油大放异彩。上半年，在消费需求极度悲观、价格跌至近几年低位的情况下，豆油期货实现了V型反转，带动油脂整体走出牛市行情。豆油价格高的主要逻辑在于高消费、低库存、商业流通紧张。根据全年表观需求量，2020年国内豆油消费量为1885万吨，同比增长160万吨。因此，尽管供应量大幅增加，但豆油库存仍然不高，这为价格上涨提供了强大的动力。
2020年国产豆油大放异彩。上半年，在消费需求极度悲观、价格跌至近几年低位的情况下，豆油期货实现了V型反转，带动油脂整体走出牛市行情。豆油价格高的主要逻辑在于高消费、低库存、商业流通紧张。根据全年表观需求量，2020年国内豆油消费量为1885万吨，同比增长160万吨。因此，尽管供应量大幅增加，但豆油库存仍然不高，这为价格上涨提供了强大的动力。
从油厂反馈来看，豆油消费增加主要体现在以下方面：
第一，饲料用油增加。由于玉米价格高企，饲料企业减少玉米用量，需要油脂补充能量值，尤其是肉禽料中会用高粱、小麦、豌豆、稻谷等去替代玉米，饲料用油消费大幅增加。但四季度以来豆油价格快速上涨，对用量产生抑制。
第二，替代用油增加。三豆因和四菜颜色相近，在调和油中替代四菜，包括上半年豆油对棕榈油的替代，这部分量同样可观。往年三豆和一豆有80—100元/吨的价差，今年在某些区域甚至出现三豆升水一豆的情况。
第三，各级政府储备，包括地储和国储两个层面，减少了豆油的商业流通量。
目前豆油消费还在旺季，预计国内豆油库存会继续下降，基差难有明显回调。
进口大豆在春节前的供应充足，当前到明年1月均有进口大豆到港。目前使用的大豆既有前期买船的巴西豆，又有近期到港的美豆。明年2—3月的进口大豆采购量相对较少，大概在600万吨。油厂最远的大豆船期采购到明年六七月份。
对于油脂来说，豆油目前还处于降库存的通道，基本保持每周下降3-7万吨。但由于后期天气、环保等因素的影响，现货处于紧张状态。预计短期价格仍有小幅上涨空间，明年第二季度前仍将强劲运行。但长期来看，基本面利好已经完全消化，油脂仍处于供大于求的局面，有回落风险。
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