基本面上行驱动增加白糖期货估值有望继续修复-第2页-农产品期货-18期货网

外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，白糖期货主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，白糖期货估值有望继续修复。

走私糖方面，2018/2019榨季打击走私糖卓有成效，走私糖数量逐年减少，预计2020/2021榨季走私糖数量将缩减至20万吨，同比减少10万吨。2020年，糖浆进口量延续2019年三、四季度的增长态势，并出现实质性的飞跃，2020年1—11月累计进口糖浆97万吨，同比增加84万吨。目前中国贸易商在泰国、越南的出口加工区已建有糖浆厂，国内下游销售渠道也逐渐铺开，利润驱动下，糖浆进口量仍将维持在高位。不过，糖浆存在运输成本高、保质期短等问题，相关部门也在寻求政策管控，预计糖浆进口量不会过大。数据显示，2019/2020榨季累计进口糖浆80万吨，折糖52万吨。预计本榨季糖浆进口量为138万吨，同比增加58万吨；折糖90万吨，同比增加32万吨。

消费方面，国家统计局数据显示，2020年1—10月，三类含糖食品产量实现正增长，包括乳制品、碳酸饮料和速冻米面食品；四类含糖食品产量负增长，包括糖果、罐头、冷冻饮品和果蔬汁饮料。疫情一定程度上影响含糖食品产量，速冻米面食品增长符合预期，居家模式刺激速冻米面食品消费，人员流动减少抑制糖果消费，依赖出口的罐头则更受海外疫情限制。综合评估，预计2019/2020榨季食糖消费量减少30万吨。预计2020/2021榨季食糖消费有望达到1510万吨，同比增长40万吨。

总体上，2020/2021榨季我国食糖供需处于紧平衡格局，由平衡转向偏紧，受政策主导，非储备期末库存将增长40万吨，增至410万吨，不过，随着消费恢复，非储备库存消费比仅提升1.5个百分点，增至38%。

国产糖量占新榨季供给接近65%，本榨季国产糖产糖率下降导致成本有所提升。其中，广西成本从上榨季的5200元/吨提升至5500元/吨；国产糖成本均在5200元/吨上方，处于成本顶部。进口糖浆价格处于成本底部，但供应占比不足6%，无法单独作为定价基准。配额外进口糖作为供应占比15%的糖源，成本跟随外盘动态调整，对价格的指引相对更合理。综合考虑各类糖源供应量及成本价，利用模型估算出本榨季综合成本价5084元/吨，白糖期货价格波动区间在4930—5693元/吨，基本平衡价格在5184元/吨。

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编辑：糖沫沫

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