1月13日，国内商品期货大面积上涨，菜籽粕、硅铁、豆粕、燃料油期货涨幅居前，其中菜籽粕期货主力合约涨停，已涨4个月了。截止收盘，菜籽粕期货主力合约涨5.03%，报3154元/吨;豆粕期货主力合约4.11%，报3775元。
今年全球商品市场呈现“过山车”行情，背后主要有三大逻辑:一是全球极度宽松的货币政策;二是新冠肺炎爆发，造成矿山、冶炼厂、运输系统等供应环节突然关闭;第三，美元指数大幅下跌。三个因素共同推动了商品价格的V型反转。对于2021年，全球商品牛市或将持续，因为上述三个因素不会在明年立即消失，甚至可能进一步加强或加剧。但随着众多品种价格屡创新高，商品市场波动风险突然上升。生产企业和加工企业都需要利用期货期权工具及时管理风险敞口，利用衍生工具的“两锁一降”功能，增强企业明年的抗风险能力。
今年行情背后的逻辑，其实可以参考经济周期映射下四大资产的轮换。为应对疫情，世界各国央行纷纷放水，在资产上的反馈就是债券感知资金宽松、股市预期复苏、商品反映数据。因此，债券、股票、大宗商品先后轮动一遍，正好和经典的“美林时钟”的节奏相吻合。明年市场的风险点是，在疫情持续时间和全球政治风险的影响下，市场波动将继续加大，黑天鹅事件将增加。这也将加强资本投机的氛围。由于资金和资金的推动，各种资产对基本面的偏离也会加大，资产价格的修正周期也会变长。
历史上的大宗与库存周期:库存主动补和被动去阶段，大宗通常会涨价。商品价格是供求关系的结果。在库存周期的四个阶段中，两个时间段是对商品价格最有利的阶段。一个是主动补库的前期，就是企业刚开始扩大生产，但是需求旺盛。二是被动去库存阶段，即需求开始好转，但企业供给尚未增加。今年也是如此。4月以后，中国先后经历了需求改善带来的被动去库存阶段，以及逐渐过渡到主动补货阶段，商品价格快速上涨。3月份被动去库存后，7月份中下游开始主动补库。2020年以来，库存周期经历了“被动补”-“被动去”-“主动补”阶段。随着需求的拉动和产量的提高，下游工业品和消费品在7月份开始明显补货，中游原材料也在下游高需求的带动下开始补货。但中下游的需求并没有有效传导到上游资源开采行业的库存积累上，上游行业的库存平价仍然较低。
后续商品价格短期内仍受补货支撑，但对需求边际拐点更为敏感。海外供需短期缺口仍能支撑补货动力，后续要观察需求边际拐点。从历史经验来看，商品价格在补货后期可能会出现滞胀。但当前库存周期“空中加油”的特点，一旦需求出现拐点，也可能使补货周期迅速结束。届时，不排除商品价格由“快速上涨”迅速变为“快速下跌”的可能性。
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