近期商品市场资金活跃度一直偏高，油脂期货价格的反弹引起了资金关注。因油脂当前主力合约对应需求淡季，新高位置前资金更加谨慎。元旦过后饲料厂商积极补库，推动豆粕基差走强，国内新冠疫情反复，市场担心进口供应有限，节前加快备货，推动国内豆粕期现价格大幅上涨。
此前日照油厂受到环保限制和部分油厂豆粕胀库停机影响，近期由于进口豆源减少和新冠疫情病例增加，油厂开机率短期内再降，河北省石家庄由散点变为局部地区的严峻形势，邢台市再次启动“封城”措施，而辽宁地区则受到进口船舶可能带“毒”影响。市场预计卸港可能延迟，现在处于春节备货高峰期，若很难提高油厂压榨效率，豆粕库存就会减少，相比之下豆油库存前期去化确定性更高，资金和油厂更倾向于挺价油脂，主力合同已移至5月，油粕市场支撑强弱频繁转变。较确定的是压榨利润在短期内会加强。
豆粕边际供需转强，生猪复产支撑饲料消费
目前中国的主要大豆原料进口转移到美国，由于巴西大豆的剩余量非常有限，从船期来看，中国压榨厂已经买入750万吨1月船期的大豆，其中700万吨来自美国;买入850万吨2月船期的大豆，其中800万吨来自巴西。中国的压榨厂还购买了775万吨3月船期的大豆，全部来自巴西。在巴西，大豆播种因前期干旱而推迟，土地墒情不理想，后期若再发生干旱，生长会较缓慢，国内大豆到港将延迟。2-3月大豆和豆粕库存会继续下降，据统计，截至11月底我国母猪存栏量环比增长2.77%，同比增长53.92%;生猪存栏量同比增长2.06%，同比增长49.76%。总的来说，目前能繁母猪的存量将恢复到瘟前的85%以上。在非瘟疫情不再度爆发前提下，2021年第三、四季度我国生猪存栏量将逐步恢复到疫情前水平。
就饲料方面而言，玉米涨价幅度比较大，饲料企业被迫向下游提价，为豆粕涨价提供支撑。但生猪期货上市后持续走软，虽然国内白条交货速度有所提高，屠宰企业的开工率有所提高，但终端消化速度受到价高制约。预计中长期内对豆粕价格的提振将更强，短期内将更加注重供应基本面。
总的来说，9月份之后，美豆进入了北美的“天气市”，11月美农报告数据产量调整超预期，新季美豆产量降至每英亩50.7蒲式耳，大豆产量预计降至41.7亿蒲式耳。在需求预测未调整的情况下，美豆最终库存预测已逐步下调至1.75亿蒲，为近七年来的最低水平，美豆库销比由此创下历史次低，目前已进入南美“天气市”，最新的供需报告即将发布，普遍预计巴西大豆单产调整将构成利多。
对于盘面需要更加警惕“买预期，卖现实”的情况。此外，从需求方面来看，由于河北和东北的新冠病例，短期内部分地区交通受阻，提醒终端提前备货，预计会延长备货周期。新冠疫苗生产目前已达到短期高峰水平，由于外围病例多和天气严寒，防疫形势趋于紧张。饲料企业的备货短缺在春节前后可能会增加。从2月和3月的到货量来看，短期进口大豆和豆粕对油厂的压力较小，但对于养殖企业来说，需要在集中生产后的产能释放期做好采购储备。双旦之后，贸易商响应下游企业的需求和询价，下游蛋白厂和食品厂备货热情提高，基差由弱转强，近日贸易商报价也转为升水。料后市短期内连豆粕期货也有很大概率跟随外盘冲高，然后呈现震荡调整的趋势。
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