价值洼地属性大幅削弱菜油期货短线弱势调整-农产品期货-18期货网

依据空间价位、技术面角度，菜籽油期货05合约从5月末的6550元/吨附近以标准的“三浪”上涨，在向上测试10000元/吨附近压力水平后，近期开始回调。利好或已较大程度兑现在当前价格中，先前的价值洼地属性或已大幅削弱。资金做多偏好情绪减退进而开启高位止盈了结撤离，短线或延续弱势调整，建议短线多单谨慎操暂离场。

一、合约市场结构分析

最近菜籽油价格上涨，但市场结构变化不大。当前现货升水5月合约650-950元/吨(前期800-1000元/吨左右)，5月合约升水9月合约400元/吨左右。现货走货有所减弱，油厂仓单注册意愿增加至2000张。

此外，不同合约的主要矛盾逻辑不同。对于即期合约主要关注基差的修复与仓单的变化，近月合约主要关注基差的收敛与库存的绝对量，对于远月合约主要关注库存的相对量、变化趋势与利润。

二、市场行情分析

1、供给：菜籽油油厂库存底部徘徊

当前，国内沿海进口油菜籽总库存增加至35.8万吨，上月23.4万吨，较去年同期的7.2万吨增幅397%，同比往年处于中位水平。

菜籽油自2018年11月起，依次经历了主动去库、被动去库与主动补库，自去年四季度起开启季节性回落，当前库存处于底部徘徊。近期，菜籽油厂开机率明显回落，菜籽油两广福建油厂库存下降至14800吨，上月同期31400吨，同比去年69300吨降幅78%。漳州、两广地区一些油厂尚处于无货停报状态。

2、进口油菜籽持续偏紧，开机率、压榨量同比往年处于中低位水平

菜籽进口依然低迷，且集中在少数几家民营油厂和外资油厂。根据目前的跟踪情况， 1月有30.3万吨加籽到港， 2月有12万吨加籽到港。远月船期变动较大，建议密切关注动态。

国产油菜籽与进口油菜籽现货压榨利润在前期触底后有所反弹，单因部分油厂原料尚不足，开机率与压榨率处于常态低位水平。上周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量3.8万吨，本周随着油厂的的恢复开工，压榨量或将重新回升至4.7万吨，但压榨量同往年总体仍处于中低位水平。

3、需求：中短期或呈现中性态势

短期内北方疫情严重影响物流，油厂走货速度缓慢。同时，豆菜油以及棕菜油期货主力合约价差处于历史同期显著偏高水平，或一定程度上抑制了菜籽油的消费。但菜籽油的消费受到刚需的支撑，以川渝小包装以及花椒油为代表的川调味品的刚需占菜籽油总消费的60%—70%。从季节性角度来看，春节前下游备货需求依然存在，冬季与节日备货或利好油脂整体消费。总体来看，菜籽油中短期需求或呈现中性态势。

编辑：一休

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