基于中长期分析，之前的多头驱动因素并没有改变。美国国内终端库存的下降和国内养猪业的复苏并没有改变饲料豆粕需求的增长。与2020年近600万吨的高水平相比，即使是国内油厂的进口大豆库存也有所下降。当然，不确定因素依然存在。第一，南美干旱会对产量产生多大的影响。其次，从12月份国内家禽饲料产量逐月下降来看，豆粕和玉米价格居高不下，损害了家禽补栏积极性，家禽存栏量下降。
结合上述油厂进口大豆库存、近200万吨大豆超高周度大豆压榨量下油厂豆粕库存不涨反跌来看(截至1月15日，油厂现货库存环比下降22.41%，至62.36万吨)，春节前下游库存采购呈现小高潮，部分原因是豆粕上涨行情出现空缺，也是担心新冠疫情影响运输封锁。
3、下游饲料产量的最新变化
豆粕需求方面，需要特别关注的一点是2020年12月国内家禽饲料产量下降。
2020年12月，1135家企业饲料总产量为1102.44万吨，比上个月下降0.10%，同比增长18.71%。其中，猪饲料585.29万吨，比上个月继续增长6.52%，同比增长55.71%;家禽饲料427.26万吨，环比下降2.41%，同比下降9.9%;水产饲料51.65万吨，比上个月下降34.21%，同比小幅增长0.87%;剔除水产饲料的季节性因素，家禽饲料的下降可能预示着家禽库存未来的下降趋势。
4、结论与投资注意点
综上所述，从2021年5月南美大豆集中上市前的中长期来看，豆粕供需保持吃紧，维持了对豆粕的长期看法。然而，仍然存在不确定因素，风险可能来自：
(1)南美天气有所好转，前期干旱对产量的影响可能不严重;
(2)由于玉米、豆粕价格高，养殖利润损失(家禽产品价格调整需要时间)，春季国内家禽存量持续下降;
(3)下游豆粕集中采购后后续采购低谷导致的库存积累;
建议市场展望重点关注南美天气、禽类产品价格波动、豆粕现货库存变化等中短期因素，注意上述因素可能给豆粕期货带来的回调风险。
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