供应吃紧铜价下跌或将“一步三回头”-金属期货-18期货网

1月下旬，国内外铜价出现破位下跌迹象。一是春节前下游备货于1月下旬结束，提前进入春节假期模式。二是国内资金紧张，央跨年央行持续在公开市场净回笼，特别是中央提出稳杠杆，防止房地产这只“灰犀牛”造成的经济扭曲重演，央行不再释放长期资金。

展望未来，政策的利好或转为利空。一方面，中国经济基本恢复正常，维持超宽松货币的需求下降;另一方面为稳杠杆和一季度滞后性不良资产上升预留政策空间。2020年高需求增长将不再出现，短期内由于信贷紧缩和需求疲软，铜价下行风险将增加。但由于供应端吃紧，铜价下跌不会一帆风顺，下跌节奏可能是“一步三回头”。

国内信用收缩节奏超预期

对于目前的全球金融市场来说，包括大宗商品在内的权益类资产保持高位或继续上涨的最重要基础是保持货币宽松。一旦收紧货币或收紧信贷，资产价格将开始以泡沫般的方式进行调整。当市场还沉浸在“政策不急着转”的乐观预期中，资金却在不断收紧。央行持续地量逆回购并实现大额净回笼之后，银行间和交易所回购利率大幅上升。虽然1月29日资金净投入再次出现，但资金面依然紧张。衡量货币市场基金利率的7天Shibor于1月29日升至3.071%，创下2015年4月10日以来的最高纪录;7天质押式回购利率小幅降至4.393%，此前一度升至4.8315%，创下2018年12月29日以来的最高水平。

一方面，春节前后，银行融资资金意愿下降，会影响企业的资金流，削弱下游企业补充资金的意愿，从而降低需求快速恢复的可能性;另一方面，资金短缺增加了持有铜等实物资产的机会成本，投资需求也会相应降温。

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编辑：一休

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