由于宏观预期变化和传统消费淡季的双重压力，近期铜价震荡回吐之前的涨幅。研究发现，近几年我国每当春节假期临近，铜期现货市场都趋于疲软。
通常铜市会因过年而出现累库。过去五年第一季度，铜库存平均增加30万吨，其中仅1月份就增加了约8万吨。但2021年以来，全球电解铜库存没有增加反而减少，这在历史上是罕见的，说明中国以外的电解铜市场也处于供不应求的状态。预计这一趋势将持续下去，疫苗可能会推动全球铜市场的需求从第二季度开始回升。
与此同时，海外市场的不确定性仍然存在。目前，世界主要经济体“一手抗疫，一手救经济”，而欧美主要经济体仍在计划推出大规模经济刺激措施，对冲实体经济长期陷入衰退的威胁。在全球经济形势疲软和对复苏和增长的乐观预期之间，铜价还受到海外宏观政策博弈和基本面供求扰动等诸多不确定因素的影响。
从海外市场来看，美联储1月份的利率会议显示美联储保持利率不变，目前的债券购买规模不变，但美国股市一度暴跌，市场波动性加大，这意味着流动性驱动的资产价格泡沫濒临破裂。目前，美联储尚未决定结束QE和货币转移，但一旦未来通胀涨幅超过预期，货币紧缩可能会提前到来，资产价格泡沫破裂的风险持续存在，可能会影响铜市。
过去一年，以铜为代表的有色金属前景辉煌，铜价从2020年3月19日的低点反弹了80%。回顾上一轮金融危机后的市场，铜价较2008年12月的低点上涨了260%。当时全球金融危机后的经济复苏时间比现在长，市场可能低估了铜等实物资产在2021年继续增值的潜力。
此外，还有机构大胆假设在2020年收盘价接近8000美元/吨后，2021年LME铜期货价格将上涨50%，现货价格将达到12000美元/吨的历史高点。
近日，美元指数反弹至90以上打击了铜价，但过去20年美元与铜的相关性为-0.29。考虑到全球经济将从第二季度开始复苏，美元不太可能继续走强，也不会对铜价产生持续的负面影响。
目前海外疫苗接种进度缓慢，全球经济复苏可能比预期晚，预期差可能拖累铜价。在多空因素交织的背景下，铜价连续10个月强势运行，未出现明显回调，高位多空博弈加剧。预计2月份铜价将呈现振荡偏弱趋势，沪铜期货运行中心可能在5.8万元/吨左右。建议单边以波段操作为主，套利方面可以考虑多沪铜、空国际铜。
最近全球金融市场风险偏好频繁切换，各种资产价格尤其是股市和大宗商品的震荡加剧。铜短期价格剧烈波动，回吐了之前的一些涨幅。预计春节后宏观如果不出现“黑天鹅”事件或负面政策转向，铜市将在供需恢复中企稳反弹。建议产业和机构以保全生产利润为主，投机者以短线波段操作为主，可以关注铜价回调后的反弹机会，临近长假注意控制仓位。
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