自2017年供给侧改革高点后，沪铝期货进入了为期两年的下行期，2020年新冠疫情引发的暴跌加速了熊市的结束，铝价开始再次走强。2021年春节过后，大宗商品整体进入加速上涨期，在部分地区供应扰动的加持下，铝价一举突破2017年的供改高点。从电解铝基本面的演绎逻辑来看，铝价上涨仍未结束，年内沪铝有望冲向19000元/吨一带。
自2017年供给侧改革高点后，沪铝期货进入了为期两年的下行期，2020年新冠疫情引发的暴跌加速了熊市的结束，铝价开始再次走强。2021年春节过后，大宗商品整体进入加速上涨期，在部分地区供应扰动的加持下，铝价一举突破2017年的供改高点。从电解铝基本面的演绎逻辑来看，铝价上涨仍未结束，年内沪铝有望冲向19000元/吨一带。
基本面坚实
春节过后，沪铝跟随市场情绪上涨，多头的交易逻辑主要集中于通胀预期等宏观面利好。而本周三以来，沪铝大涨，突破了之前的高点，则是更多回归自身的基本面逻辑。因2020年内蒙古地区整体能耗不达标，市场传言蒙东地区电解铝厂将以检修的形式进行减产，目前蒙东主要存在锦联、霍煤鸿骏与创源三家共计260万吨电解铝产能，具体减产体量尚不明确。更重要的是，2021年内蒙古地区原计划投产约60万吨的电解铝新产能，区域能耗超标问题出现后，市场对新投产能否如期落地产生怀疑，年内电解铝供应边际可能发生变化，引发了当前的市场情绪，导致铝价一举突破前高。
供需匹配周期反转
经历了漫长的产能过剩周期后，2017年供给侧改革逐步出清了电解铝落后产能，电解铝达标产能天花板确定在4400万吨左右，而目前的运行产能接近4000万吨，限制了长期的供应增长。在碳中和的背景下，铝作为轻量化替代的重要材料，在新能源领域潜力巨大，更不用说美国即将推出的财政刺激和民主党政府对新能源偏好的加持。从大周期来看，铝市场的供需匹配已经开始逆转。年内来看，美联储强调宽松的货币政策短期内不会改变，拜登政府1.9万亿美元的财政刺激指日可待，美国房地产行业保持高景气，制造业仍在补库，外需预计将成为今年铝消费增长的重要亮点，2020年疲软的铝出口预计将得到提振。
国内方面，春节后电解铝累库适中，而铝锭总库存略超过100万吨，处于近几年的绝对低位，有效支撑了价格。市场预期就地过年会导致节后复工和消费前置，进一步削弱累库幅度。据节后调查，型材、压铸合金等加工行业假期普遍缩短。虽然铝价上涨抑制了部分购买需求，但在消费旺季即将开始的背景下，实际需求的复苏预计将很快反映在现货和库存上。国内供应方面，一季度新投产产能主要集中在云南，总量不到30万吨。短期供应释放压力不大，内蒙古能源消耗问题可能造成蝴蝶效应，进一步降低年内供应增量。年内，电解铝基本面稳健，支撑价格上行。
多头思路交易
沪铝突破供给侧改革高点后，上行空间打开，后市需要关注的矛盾主要集中在内蒙古能源消费限制对电解铝现有产能和新增产能的实际影响，以及美国财政刺激对需求拉动的有效传导。整体来看，电解铝基本面坚实，供需匹配周期可能逆转，铝有可能成为有色行业预期差最大的品种。年内上调沪铝高点预期至19000元/吨，建议多头思路交易。
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