棕榈油期货滞涨回落中期振荡调整可能性加大-农产品期货-18期货网

棕榈油期货从去年5月的4500元/吨的底线向上震荡，并在去年12月中旬突破了横盘七年之久的底部区间。回抽确认6400元/吨一线突破位后，借助春节期间外盘强势商品的带动，春节后跳空高开高走，达到7800元/吨的最高水平。但今年3月后，随着国际原油价格的持续回调和基本面数据的走软，国内外市场棕榈油价格均出现滞胀回落，中期震荡调整的可能性增大。

警惕原油中期的整理

这一轮棕榈油的强势崛起，主要得益于大宗商品的周期性上涨和自身基本面的共振，这两者都与国际原油密切相关。在全球主要经济体启动全面“放水”模式刺激经济复苏的宏观背景下，大宗商品正经历周期性上涨，而国际原油和伦铜是风向标，其走势将对预期、资金和情绪产生重要影响。同时，国际原油价格通过生物柴油直接传导到棕榈油需求端。这一轮国际原油价格持续上涨，带动棕榈油消费增加，加剧马来西亚棕榈油库存紧张局面，帮助马来西亚棕榈油价格冲击十年新高。

目前国际原油从去年10月底结束四个月的横盘振荡后，从34美元/桶涨到64美元/桶，博弈加剧。“放水”预计短期内是足够的，美国的暴雪天气已经逐渐过去，欧佩克超额减产基本实现后，增产意愿蠢蠢欲动。利多集中兑现之后，国际原油价格继续上涨，这需要经济复苏的迹象提供新的实质性驱动。从目前的全球疫情数据来看，经济快速复苏仍存在很大的不确定性。因此，在对大宗商品周期性上涨保持长期乐观的同时，应该防范当前预期与现实之间的过渡窗口中的中期调整风险。此外，密切关注地缘政治风险对国际原油的影响。

主产国进入累库周期

根据数据，2月1日至25日马来西亚棕榈油产量环比增长19.78%，鲜果串单产环比增长14.31%，明显大于1-20日的数据，说明马来西亚棕榈油产量恢复良好。与此同时，根据航运数据，马来西亚棕榈油出口数据在2月份环比下降，库存预计在2月底环比增加。从3月开始，马来西亚和印尼将继续增产，主要产油国棕榈油预计将进入季节性累库周期。

在兑现累库预期的过程中，马来西亚棕榈油价格需要调整，调整趋势的强弱将取决于累库速度。如果由于反复的疫情或天气问题导致产量低于预期，或者国际原油价格走强带动需求增长，使得全球棕榈油价格基准马来西亚累库速度偏慢，那么低库存将支撑马来西亚棕榈油价格通过高振荡趋势完成中期调整。

在国内，目前我国港口食用棕榈油总库存约为67万吨，仍处于去年同期的较低水平，但已从去年夏天不到30万吨的最低库存大幅反弹。最近国内补涨大大缓解了进口倒挂，购船增加。需求方面，复工结束、开学需求完成后，国内消费也将进入季节性淡季，因此预计3-4月国内棕榈油库存将继续上升。

市场展望

棕榈油强势上涨的宏观周期性和低库存基本面的双重推动，面临短期失速的可能性。一年来，国内外商品价格累计涨幅可观，黑色、有色、农产品、能化板块之间的轮动也已完成，中期调整随时可能发生，而棕榈油本身将启动季节性增产周期，调整概率增大。

但从长期来看，商品的周期性上涨尚未结束，美豆库存对销量的恢复比例有限，仍处于较低水平。如果后期棕榈油以较低的速度积累，第四季度的季节性减产周期将重复低库存的故事，预计中期休整后棕榈油将迎来新一轮的上涨。技术上，由于周线、月线级别的区间突破位往往为价格提供重要支撑，在棕榈油价格再次跌破6400元/吨一线之前，仍以长期偏多思路对待，关注宏观变化和棕榈油的累库速度。预计棕榈油期货更有可能通过高位震荡完成中期调整。

编辑：一休

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