棉花期货波动回调中长期仍具买入价值-第2页-农产品期货-18期货网

纺织消费复苏属于客观存在的事实，国内纱线、坯布库存亦处于历史绝对低位，前期棉花期货的价格重心上移绝非无根之木、无源之水。等待宏观与大宗商品整体企稳，背靠15000—15500元/吨区间，棉花期货中长期依然具备买入价值。

开工负荷增加，短纤大跌抑制棉花走势

短纤期货自2020年10月12日上市，其后价格走势一直与棉花价格高度相关。短纤期货主力2105合约的阶段性价格高点分别出现在2020年10月20日、2021年1月8日、2021年1月28日和2021年2月25日。棉花期货2105合约阶段性高点出现的时间则是2020年10月19日、2021年1月7日、2021年1月29日和2021年2月25日。两者阶段性低点的出现时间基本相同，2105合约相关价差一直维持在7900—8900元/吨。根本原因是这一段时间内价格走势主要由宏观预期和消费旺盛推动，两者推动因素一致，走势自然相似。

与棉花不同，短纤属于化工纤维，其供给调整灵敏度更高。在前期大幅上涨后，聚酯板块品种装置开工负荷纷纷提升，供给压力预期将得到缓解。3月10日，短纤原料PTA接近跌停，另一原料乙二醇也大跌6%。对于棉花来说，来自替代品短纤价格的抑制作用不容忽视。不过，鉴于4月棉花进入种植期，而聚酯端仍将有产能释放，两者的走势或出现分化。3月10日盘中，棉花期货2105合约暴跌时，与短纤价差一度达到区间上沿7900元/吨，为多棉花空短纤的套利提供了较好的入场机会。

期待过高易有反差，链条传导仍需时日

前期消费回暖和通胀的预期非常充分，商品价格普遍大幅上涨。这很容易导致两个不良反应：一是为调控物价、降低通胀，政府可能修改调整经济刺激与货币手段，如收紧银根;二是消费回暖速度较慢，与价格上涨幅度与速度不匹配，骤升的价格在一段时间后回落以与现实情况拟合，削减预期差。另外，当产业链条较长时，某个环节突然的大涨需要时间来让整条产业链，尤其最重要的是消费终端接受。2021年春节过后，因前期原料成本抬升和库存极低，纱线价格开始拉涨，三大纱线价格指数CY Index OEC10S、C32S和JC40S在2月18日至3月初不足半个月的时间内，涨幅在1000—1700元/吨不等。不过，棉花、纱线价格的涨幅暂时被下游贸易商、布料、印染等环节分摊了，服装方面的涨幅不大。数据显示，2021年2月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，环比上涨0.6%，衣着价格下降了0.5%。中上游的价格上涨要传导至服装可能仍需一定时日。

此次下跌主要因替代品短纤供应量增加，部分宏观政策略有调整，以及前期涨幅过高过快后与现实预期差的回归。此外，市场情绪大幅波动，从之前的过度亢奋突然发展到另一个方向，导致价格波动大幅上升。虽然周三棉花期货的跌幅着实有点出乎产业预料，但如果参考一下其他大宗商品如化工、黑色、有色的走势，这样的涨跌幅甚至已可说十分温和。纺织消费复苏属于客观存在的事实，国内纱线、坯布库存亦处于历史绝对低位，前期棉花期货的价格重心上移绝非无根之木、无源之水。等待宏观与大宗商品整体企稳，背靠15000—15500元/吨区间，棉花期货中长期依然具备买入价值。

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编辑：一休

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