3月份为油粕季节性下跌概率较大的月份，南美的定产以及巴西装船国内到港的恢复可能令价格阶段性回调，油脂难以转势，但不可不担忧潜在的回调风险。
国际葵油与菜油价格相关度较高。2021年一季度乌克兰俄罗斯等葵花籽主产国葵籽压榨利润恶化，压榨量远低于往年的旺季水准，供应的紧张带动国际葵油价格上涨至十几年来的新高。葵油的大涨也带动菜油价格的飙涨，葵菜价差明显扩大。本年度小品种植物油价格因供应紧缺未来将继续维持高升水。
(二)国内市场—现货基差下跌，远期供应偏紧
国内1-2月菜籽月均到港23万吨，仍大幅低于往年同期，其中月均加菜籽到港16万吨，其余到港菜籽多数来源于俄罗斯，而澳籽采购量较少。国内一季度沿海油厂月均菜籽压榨量预计达到21万吨，其中1月和3月压榨量达到接近25万吨，高于去年同期。虽国内菜籽压榨菜油供应依然偏紧，但毛菜油进口量明显超预期，其中1月国内菜油进口高达26万吨，2月进口高达17.5万吨，为历史同期最高进口。因此，国内近期菜油的供应无疑是略微过剩的。需求方面来看，菜油需求较为稳定，一季度预计表需月均达到28万吨。截止3月末，预计国内菜油港口库存略微累积至22万吨。近月05合约因进口菜油量超预期而持续偏弱，现货基差持续走弱，59月差走出一波顺畅的反套趋势。
与豆油的供需预期截然相反，远期菜油紧张的预期依然没有变化。国际菜籽将在本年度末期大概率兑现紧张预期。本月因菜籽远期压榨利润恶化，国内有洗船现象，加重了远期菜籽供应预期的紧张，导致09合约相对走强。预计7月后随着菜籽和菜油到港的下降，国内菜油库存将自20万吨左右的水平逐步下滑至紧张的水平。对于菜油09合约，我们继续看好，但因绝对价格波动较大，可关注菜豆09价差的扩大以及91正套机会。
行情展望
3月在国内豆油基差、月差以及单边的巨幅调整后，国内油脂4月仍然面临现货紧张、高基差的近强远弱局面。虽长期看油脂供应的恢复将抑制本已处于历史第二高价位的油脂的进一步涨幅，但豆油和棕榈油的05合约现货仍面临高基差的收复，4月初可能有再次企稳冲高的可能。但现阶段高价下，相对于油脂自身的产业供需，政策上和宏观的不确定性将更为重要，这也将导致盘面波动剧烈，交易难度较大。
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