今年6月，中国榨季已经结束，国内糖产量已经确定。供给端变量为进口，进口量和进口成本主要受内部市场的影响。基于国内产糖在强劲的成本支撑之下进入去库存阶段，进口糖成本从榨季以后的低位一路攀升，前期低价进口食糖逐步消化，近期进口食糖成本不断攀升。较强的外盘预期有助于提高进口糖末期的估值。随着大宗商品市场，国内郑糖已回落至5450元/吨左右，目前已进入买入区间。
产量下降+出口增加，南巴西糖库存将继续处于低位。上榨季巴西糖出口量创历史新高。自本榨季以后，出口继续逐年增长。四、五月份出口额均创当月新高。6月第一周，巴西糖出口量达到40297吨，日均运输量13432吨，比去年6月日均运输量增长3.93%。截至5月15日，南巴西产糖量下降17.5%，糖库存332万吨，同比减少161万吨，比五年平均水平低30万吨。预计目前食糖库存减少幅度同比将进一步扩大，且周期性交易流将趋紧。此外，在南巴西减产、泰国糖出口预期萎缩的情况之下，预计四季度前国际贸易流量不会出现松动趋势
巴西乙醇价格受到强有力支撑。由于预计本榨季乙醇的生产减少和消费增加，巴西乙醇的最终库存减少了将近5亿升。即使在榨季的生产期，乙醇的价格依然坚挺。目前出厂价为3655雷亚尔/立方米，处于历史高位。乙醇转化成糖的价格是17.88美分/磅，乙醇比糖的溢价是0.14美分/磅。尽管在甘蔗减产季节，由于糖厂储备大量糖，多数糖厂无法降低食糖产量与甘蔗消费的比例，但至少说明乙醇的顶部支撑是强有力的。如果乙醇对糖的溢价继续扩大，以弥补违约成本，生产将向乙醇倾斜，糖产量的减少将增加。此外，乙醇汽油价格比处于季节性高点，抑制了乙醇消费，但乙醇价格依然坚挺，这说明市场已经进入交易旺季，且供应偏紧的逻辑，高乙醇汽油价格比需要被汽油价格上涨拉低。风险点是印度疫情减少消费，本榨季产量略高于预期，预计之下榨季的储存和产量将增加。库存压力大，18美分/磅超过将刺激出口，抑制上行空间。此外，干燥天气有助于促进生产，南巴西半个月的生产数据也有周期性好消息的风险
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