上半年棉花价格主要在15000-16000区间震荡，其中2月份棉价大幅上涨至17000以上，随后又回落至波动区间。棉花基本面供应宽松，下游需求不错。一方面，中国、欧美疫情得到控制，消费有所改善。另一方面，印度、东南亚疫情爆发，部分外贸订单回流中国，使得下游需求持续向好，淡季不淡，纺织企业利润继续保持高位。但2月至3月，由于美国大量放水，全球大宗商品价格广泛上涨，因此棉价也被拉高。随后，随着上涨热情的结束，棉花回归基本面，价格回落至震荡区间。
第二季度国内棉业和商业库存高，进口量大，整体供应充足。棉花去库存周期在2、3季度，商业棉花库存将逐渐减少，但商业库存仍处于历史同期的较高水平。进口棉方面，由于增发70万吨棉花进口配额，二季度棉花进口量很大。第二季度消费状况良好，无论是出口数据还是内销数据都很好，中端纱布库存依然偏低，5、6月份是纺织行业的传统淡季，但淡季不淡，纱布销售情况尚可，纺织企业利润依然不错。第三季度的供货量仍处于消化库存阶段，但考虑到商业高位库存和大量棉花进口，未来将有一轮备棉，棉花的整体供应仍然充足，终端消费将迎来行业的传统旺季，消费将进一步好转。
总结
供应端，有大量商业库存+大量进口棉，且7-9月可能还有储备棉供应，因此棉花供应充足；需求端，内需状况良好，外需数据良好，特别是印度和其他东南亚国家作为纺织品服装出口国，疫情加重出现了封锁国家的情况，外贸订单有回流现象，而且8、9、10月份是纺织行业的传统旺季，消费情况将好转，此外纺织服装中间和终端产品库存仍低也支撑了棉花的消费。棉花供应宽松，需求好，虽然整体来看基本面略强，但对棉价的影响也较弱，三季度新花上市前，棉价仍将维持大概率震荡。近期关注抛储政策及天气等不确定性，长期关注美联储的货币政策策导向。
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