2021/2022榨季国内糖市基本面偏多，白糖价格走势以区间宽幅振荡为主，阶段性高库存通过“以时间换空间”逐步解决，糖价重心有望振荡上移。
国内糖市基本面偏宽松，糖价上涨缺乏内生动力，但ICE原糖期货主力合约价格从2020年10月最低13.31美分/磅到2021年9月最高触及20.61美分/磅，涨幅接近50%，食糖进口成本不断攀升，带动郑糖从榨季初期的5000元/吨一线一路上涨至6000元/吨以上，最高达到6078元/吨，为近4年来新高。
国内糖价走势分析
国内糖市于2021/2022榨季迎来近3年来的最好开局，SR2001合约价格区间在5800—5900元/吨，市场对于本轮上涨行情的期盼远未结束。
2021/2022榨季国内食糖产量下降。当前内蒙古、新疆的甜菜糖厂基本全部开机，甜菜糖减产没有悬念。由于种植面积萎缩，内蒙古、新疆甜菜糖产量同比或减少50万吨至96万吨。由于降雨充沛，广西本榨季甘蔗入榨量预计同比略增约5.5%至5190万吨，以历年出糖率均值12.20%计算的产糖量约629万吨。云南糖厂最早将于10月底开榨，产糖量预计220万吨，与上榨季持平；广东与海南的产糖量预估值分别为51.5万吨、9万吨。2021/2022榨季全国产糖量预估值为1015万吨，比上榨季减产56万吨，减幅5.25%。
我们认为食糖进口总量平衡政策在2021/2022榨季将延续。虽然海关总署公布的食糖到港量巨大，但这些糖并未全部流入国内市场，根据商务部公布的数据显示，2021/2022榨季配额外食糖进口数量为269.1万吨，在预期的300万吨范围之内。由于国际糖价维持高位，2021/2022榨季食糖进口量预估值为450万—490万吨，较上榨季小幅回落。
食糖进口负利润已经体现在白糖现货价格上，内外价差修复助推国内糖价上行。截至10月下旬，国内加工糖报价区间5850—6000元/吨，与国产糖相比，价格优势消失。新榨季国内加工糖厂很难再从国际糖市买到便宜原糖，由此将产生两种结果：一是进口糖数量下降使得国内食糖供应不足，引发国内糖价上涨；二是加工糖成本和售价上涨带动国产糖价格一并上涨。
巴西中南部临近收榨，印度作为下一阶段最主要的食糖出口来源国很大程度上掌握了市场定价主导权，印度补贴政策取消及其国内MSP提升支撑国际糖价下限在18.5美分/磅，预计新榨季原糖价格在17—20美分/磅区间运行，折算对应进口成本在5600—6400元/吨，对国内糖价形成支撑。
总之，2021/2022榨季国内糖市基本面偏多，白糖价格走势以区间宽幅振荡为主，阶段性高库存通过“以时间换空间”逐步解决，糖价重心有望振荡上移，现货价格参考区间5500—6300元/吨，期货价格区间为5500—6500元/吨。
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