宏观驱动向下螺纹钢运行重心下移-第2页-金属期货-18期货网

10月中旬开始，螺纹钢盘面持续走低，主力1月合约10月下旬更是失守5000元/吨关口，而此前其已在该点位上方运行了半年有余。关键点位的失守导致跌势加速，截至昨日收盘，已经不足4300元/吨。经过深度下挫，螺纹钢市场风险是否已经释放完毕？后续又将如何演绎？

展望后市，信用周期是否见底？目前房地产合理的资金需求正在得到满足，经济下行压力加大，结构性宽信用将发力，或带动宽信用预期加强。此外，社融分项企业债同比增速领先社融存量增速拐点，表明社融增速即将见底回升，不排除9月社融增速就是年内低点的可能。后期需关注信用周期回升的高度及全球“收水”的速度。

供应端限产压制产量释放

碳达峰、碳中和背景下，限产逻辑贯穿全年。自2020年年底以来，全年粗钢产量平控、唐山市2021年空气质量“退后十”、能耗双控、拉闸限电、采暖季限产、冬奥会限产陆续登场。数据显示，截至9月底，粗钢产量同比增长2%，若要完成全年粗钢产量平控任务，则10—12月日均粗钢产量需同比下降5.75%。考虑到10月以来样本钢厂铁水产量同比下降幅度超过13%，若后期铁水产量维持此下降幅度，则2021年全年粗钢产量同比下降幅度将超过1000万吨。折合成螺纹钢，周度产量很难维持在300万吨以上。

与限产相对应的是，2021年钢厂利润丰厚。近期，成本与钢材现货同步下移，钢厂利润自高位回落，其中华东地区独立电炉生产利润在100—200元/吨，整体呈现负反馈逻辑，下方将考验成本支撑有效性。展望后市，钢厂生产成本仍有350—600元/吨的下降空间，主要原因是焦炭现货第一轮200元/吨的提降正式落地，预计还有3—5轮提降空间，铁矿石基本面偏弱，现货承压运行，考虑到现货及盘面已经历深跌，后期跌幅很可能在100元/吨以内。以目前钢厂4700—4800元/吨的生产成本测算，3900—4100元/吨的盘面价格是重要支撑区间。后期需要重点关注焦炭现货提降对钢厂生产成本的影响。