盘面价差结构近高远低棉花难有大幅上涨-第2页-机构观点-18期货网

棉花主力自22960高点回落以来，已经在21000至22000这个区间盘整了半个月。盘面的价差结构是近高远低，远月期货的贴水修复会变得非常困难。

我们再看下游。棉纺织行业产业链很长，但是最终会实现传导。随着籽棉价格的上涨，市场的矛盾转移到了皮棉上。下游对高价新棉的接受程度普遍不高，尤其是低支纱的利润微薄。从理论的角度上，纱厂也会提价，但是下游坯布厂同样难以接受高昂的棉纱价格，同理这种情况一步步被传导到终端。

为什么下游那么困难呢？问题主要出在订单上。今年前8个月，我国外贸订单比较火爆，主要原因是疫情导致的订单回流。随着亚洲其他纺织大国，尤其是越南的复工，叠加上前期消费的透支行为，进入传统的金九银十旺季反而出现旺季不旺的现象。同时，能耗双控在9、10月份对下游造成较大的打击，耗电量较大的纺织企业遭遇打击，尤其是山东、江苏等省份关停了一大片的坯布厂及纺织厂，纱厂和坯布厂的库存开始累积，同时成本的抬升，让纺织行业不堪重负。

也正因为如此，造成了10月下旬至11月初棉价以较低波动率维持在21000-20000这个区间的情况。那么未来的棉花会怎么走？

无非两种方式。一是上游维持价格坚挺，逼迫下游接受高价。二是下游不接受高价，上游被迫亏损卖棉。

第一种情况的前提是，下游消费要有起色，即海外的订单和国内的内需能够拉动消费，从而以消费带动生产。由于已经失去了金九银十旺季，因此终端后续还是存在一定的刚需补库，这种解释有一定道理。但是淡季再怎么旺盛，从当前的经济形式看很难达到旺季应该有的消费水平。