因此，我们认为短期国内外铜价受到低库存、国内进口增值税和海外投机商挤仓活动而表现较强的抗跌性
短期铜价表现较强的抗跌性
从短期国内市场情况来看，铜的供需结构可能偏利多一些，尤其是低库存和供应干扰因素扶持铜价表现出较强的抗跌性。
一方面，增值税发票问题导致进口铜报关受阻，现货出现高升水。据相关机构调研发现，国内众多铜进口商接到海关通知，自11月15日起至12月25日期间暂停开具增值税发票，导致企业进项发票处于紧缺状态，部分进口铜很难报关进口。从进口盈亏来看，11月15日开始，电解铜进口已经出现高达900多元/吨的盈利。调研发现，11月海关进项税增值税发票有了暂时解决方案，但是12月增值税发票还需要额外措施。
数据显示，11月19日，长江市场1#铜现货升水报价一度攀升至2300—2400元/吨，上海市场1#铜现货升水报价1950—2450元/吨。直到11月23日，铜基差依旧偏高，以长江市场1#铜计算的基差为1940元/吨，而以上海1#铜现货计算的基差为1720元/吨。上一次发生铜现货高升水和高基差还是在2003—2004年，但是当前高基差和高升水并非需求强劲驱动，不同于2003—2004年，主要是供应约束和投机活动驱动。
另一方面，海外大型贸易商或投行对LME铜市场挤仓活动有再次升温迹象。数据显示，在LME集中交仓过后，11月22日，LME铜现货较3个月铜期货溢价再次回升至109美元/吨，整体上看，海外宽松的流动性和监管宽松使得大型贸易商和投机商继续通过控制现货来拉升现货溢价，挤仓活动尚未彻底结束。
中期铜价有机会完成筑顶而下行
然而，从中期角度来看，未来需求疲软，供应恢复的可能性很大，尤其是美联储未来可能会加快削减QE的步伐，美元名义利率上升到一定的阈值之后，流动性总量的缩减和融资成本的攀升有利于缓和滞胀压力，同时铜的投资需求和消费需求都存在下滑的风险。
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