低库存和供应干扰扶持短期铜价表现抗跌-第2页-金属期货-18期货网

因此，我们认为短期国内外铜价受到低库存、国内进口增值税和海外投机商挤仓活动而表现较强的抗跌性

一是美联储紧缩步伐有望加快。11月22日，美国总统拜登宣布提名杰罗姆·鲍威尔连任美联储主席，并提名莱尔·布雷纳德担任美联储系统理事会副主席。鲍威尔获得连任提名，意味着当前美联储的政策仍将延续。目前市场仍然预计，明年6月缩表结束后美联储有望启动加息。在拜登做出提名宣布后，鲍威尔发表评论承认“高企的通胀冲击家庭”、美联储会动用可用的所有工具“阻止上升的通胀变得根深蒂固”。由于通胀大超预期，市场预计12月不排除美联储会宣布扩大缩表的幅度，目前仅缩表150亿美元，意味着每个月对国债和MBS的净买入额仍有1050亿美元。从利率市场来看，对加息敏感的2年期美债收益率再创去年3月以来的新高，而10年期美债收益率再次升破1.6%。

二是美元利率上升抑制LME铜“挤仓”活动。回顾历史，美元利率决定了LME铜市场“挤仓”投机活动持续时间和收益。从20世纪90年代至今，发生的5次大规模“挤仓”投机活动，基本上都导致了美元利率下行周期，而结束“挤仓”投机活动都处于美元利率上行阶段，且LME铜库存回升并不是“挤仓”活动结束的必要条件。在美联储宣布削减QE后，美元名义利率先抑后扬，LME铜现货较3个月铜期货溢价急剧回落。到了11月17日，回落至14.9美元/吨，此前在10月18日一度攀升至1103.5美元/吨。尽管在11月18日再度反弹至67美元/吨，但依旧远低于此前的200美元/吨以上的水平。

三是中国地产融资条件边际改善，但正构建长周期的顶部，这意味着中国铜的消费需求在未来很长一段时间内会继续降温，就算新能源带来的铜消费新增长点都不足以对冲这种长周期的下滑。统计结果显示，铜市场周期与房地产景气度的关系密切。房地产通过两个层面对铜价构成影响：第一个层面是通过经济增长景气度来影响铜的消费需求。房地产牵涉到上中下游很多行业，例如上游的建材(包括钢材、铝材和玻璃等)，下游的汽车、家电和卫浴等，以及配套的电力、燃气、绿化和装潢等行业，对我国经济影响很大。第二个层面是通过信用创造的方式影响铜的投资需求，即通过铜的金融属性对铜的定价施加货币因素。数据显示，房地产是近10年以来信用创造的最主要途径。据测算，2010年，房地产创造的总信用约为12.6万亿元(增量)，到2020年升至36.1万亿元(增量)，占当年名义GDP的35.5%。