2月26日SMM1#电解铜均价69020元/吨，环比-320元/吨；对主力-25元/吨，环比+30元/吨。精废价差1874元/吨，环比-210元/吨。
【现货】
2月26日SMM1#电解铜均价69020元/吨，环比-320元/吨；对主力-25元/吨，环比+30元/吨。精废价差1874元/吨，环比-210元/吨。LME 0-3升贴水报-92.50美元/吨，环比-7.50美元/吨。
【供应】
矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报23.5美元/吨，周环比上涨1.07美元/吨。粗铜偏紧和铜精矿零单TC加速恶化或会抑制精铜放量。1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨；且较预期的95.36万吨增加1.62万吨。进入2月，有两家冶炼厂有检修计划其中一家是小检修，而且很多冶炼厂因为春节的原因下调了开工率，预计2月国内电解铜产量为95.94万吨。
【需求】
节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，真实需求情况待元宵节或者传统3月旺季来验证。铜杆方面，上周电解铜制杆开工率55.32%，周环比上升23.44个百分点；再生铜制杆开工率8.25%，周环比上升3.88个百分点。铜管方面，旺季降至，大多数铜管厂基本已在上周及本周陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长，目前铜管厂正处于积极生产备货当中，对于今年第一季度预期良好。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。
【库存】
2月23日SMM全国主流地区铜库存28.64万吨，较节前增加11.81万吨；保税区库存3.8万吨，较节前增加1.54万吨；LME铜库存12.29万吨，较节前减少0.78万吨；COMEX库存2.77万短吨，周环比增加0.41万短吨。全球显性库存47.24万吨，较节前增加12.94万吨。
【逻辑】
宏观方面，CME数据显示当前3月降息概率已下修至10%以下，5月降息概率不足30%，已经消化部分利空；国内重要会议临近，政策预期再起。产业层面，进口铜精矿零单TC失速下滑至23美元/吨，CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。综合来看，节后交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，上周铜价单边震荡偏强后主力再次在69500-70000遇阻，本周预计延续高位震荡行情，主力参考68000-69500元/吨；中线角度，等待回调后布局多单机会。跨期方面，二季度现货大概率高升水，04-05和05-06正套机会仍然值得关注。
【操作建议】
短期延续震荡，主力参考68000-69500；中线等待回调后布局多单机会
【短期观点】
中性
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