上周SMM国产锌矿加工费下调350元/金属吨至1450元/金属吨，进口锌矿加工费环比下调10美元/干吨至-30美元/干吨，锌矿供应持续偏紧，锌冶炼亏损扩大，预计8月国内冶炼产量环比将继续下降。进口方面，锌进口窗口打开，保税区锌锭快速流入国内，但非免税窗口维持关闭，直接流入量较为有限。
一、供应：
上周SMM国产锌矿加工费下调350元/金属吨至1450元/金属吨，进口锌矿加工费环比下调10美元/干吨至-30美元/干吨，锌矿供应持续偏紧，锌冶炼亏损扩大，预计8月国内冶炼产量环比将继续下降。进口方面，锌进口窗口打开，保税区锌锭快速流入国内，但非免税窗口维持关闭，直接流入量较为有限。
二、需求：
镀锌企业开工率较弱，主因季节性淡季，高温天气下终端项目开工推迟，压铸行业开工率环比略有好转，主因企业低价备货，做低价库存带动的开工率回升。
三、库存：
SMM七地社会库存周环比-1.80万吨至15.15万吨，同比+21.10%；上期所库存周环比-0.86万吨至10.54万吨，同比+70.05%；LME库存周环比-0.98万吨至23.26万吨，同比+137.48%。
四、策略观点：
盘面持续回落下，下游低价备货积极性颇高，国内社会库存已连续4周去库，且去库斜率极高。在海外需求弱势下，比价上行，免税锌锭进口已打开，带动保税区库存流入。而国内加工费持续下跌，部分冶炼厂已在7月减产，根据百川盘点，8月产量环比减量增加。随着冶炼开工的下降，对外发货量将减少，若下游能维持消费，比价将上行至非免税窗口亦打开。但LME库存同比处高位，一旦打开，比价将重回下行。短期来看近半个月海外宏观波动极大，而国内供需将由比价调节，价格以跟随宏观波动为主。
（来源：光大期货）
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