国债期货：市场情绪受打压期债走弱-金融期货-18期货网

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，国开债调整幅度大于国债。

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，国开债调整幅度大于国债。截至发稿，10年期国开活跃券“24国开10”收益率上行4.2bp，5年期国开活跃券“24国开03”收益率上行5bp，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率上行0.9bp，7年期国债活跃券“24附息国债13”收益率上行2bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行2.6bp。

【资金面】

8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。今日到期的MLF将于8月26日续做。今日71亿元逆回购和4010亿元MLF到期。资金面方面，央行公开市场周四未对到期的中期借贷便利（MLF）进行续做，但逆回购大举放量助稳情绪，银行间市场资金面整体偏宽松，隔夜回购加权利率续降逾9bp至1.75%附近，非银机构借入隔夜报价多在1.85%-1.9%区间。本月是MLF操作时点首次切换后移，再加上税期、政府债缴款等因素叠加，央行后续支持力度或增强。目前隔夜和七天期回购利率均在公开市场逆回购利率上方，绝对水平不低，如果短期压制因素消失，或有一定下行空间。

【基本面】

统计局发布的数据显示，中国7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期增长3.1%，前值增长2%。中国1-7月固定资产投资增长3.6%，预期增3.9%，前值增3.9%。中国1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，预期降10.1%，1-6月降10.1%。中国7月规模以上工业增加值同比增5.1%，预期增5%，前值增5.3%。

【操作建议】

从监管的表态上来看，一方面既不希望长债利率过快下行，不利于经济预期引导也会导致金融机构积累利率风险，另一方面在逆周期发力支持经济的背景下，应也不希望利率过快上行导致债市赎回负反馈发生。因此政策意图或为引导利率在合理区间内波动。目前根据市场行为与监管表态以及长端国债与政策利率利差几个角度分析，预计2.2%-2.3%或为相对合意区间，2.25%为引导区间的中枢位置，利率继续向上监管对债市压力会缓释，2.1%为底线位置，利率逼近下限监管对债市会加大施压力度。基本面和供需因素是债市的支撑，当前整体债市杠杆率不高，市场风险并不大，调整后有企稳回升的动能。

昨日市场担忧监管将限制银行投资基金比例，盘中压制市场情绪，现券和期债下跌，晚间中国银行保险发文澄清并未有此规定，或将缓解市场担忧情绪，今日可能会定价会有所修复。短期还需要关注税期资金面的扰动和监管压力。鉴于监管对长债利率调控常态化，区间管理精细化，操作上建议参照调控区间，逢低做多或为可行思路。当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫或较高。

编辑：金闪闪

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