铅价下方有支撑镍价或延续低位震荡运行-期货研报-18期货网

近期宏观渐稳，基本面定价权重增加。随着检修炼厂复产叠加进口货源补充，消费未有显著改善，供增需减，基本面支撑边际减弱。不过，部分再生铅炼厂存减产预期，同时铅锭进口转亏，进口流入有望放缓，叠加消费仍存改善预期，铅价下方有支撑，短期供需未有新增矛盾前，预计铅价维持低位宽幅震荡。

【铅价宽幅震荡，关注再生铅炼厂减产】

上周沪铅主力期价冲高回落。美国通胀降温，降息预期强化，且经济衰退担忧缓解，市场风险偏好回暖，市场走势回归基本面。受益于铅矿进口窗口维持开启，原生铅炼厂原料库存持续补充，内外加工费止跌小幅反弹。回收商拿货好转，积极出货，废旧电瓶价格维持偏弱调整，且再生铅炼厂原料库存水平修复。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应有所恢复，不过再生铅炼厂前期高价采购原料，生产积极性受抑，同时部分企业成品库存高企，存在减停产计划。需求端看，蓄电池消费旺季尚未体现，部分电池企业高温放假，同时铅价高位回落后，经销商情绪谨慎，采购减弱。

整体来看，近期宏观渐稳，基本面定价权重增加。随着检修炼厂复产叠加进口货源补充，消费未有显著改善，供增需减，基本面支撑边际减弱。不过，部分再生铅炼厂存减产预期，同时铅锭进口转亏，进口流入有望放缓，叠加消费仍存改善预期，铅价下方有支撑，短期供需未有新增矛盾前，预计铅价维持低位宽幅震荡。

【预期与现实博弈，镍价或震荡运行】

宏观面，虽然上周公布的CPI数据环比有所回升，但同比延续了下行趋势。周度初领失业金人数也好于市场预期，市场对美联储9月降息的预期也由前期的50bp下调至25bp。供需面，虽然印尼下调了镍矿内贸基准价格，但矿价格持续攀升，镍铁价格整体仍处于高位。新能源消费略超预期，动力电池排产扩产，消费端边际回暖。纯镍供给延续高位，但增量并不明显，新增产能投放后开工率有所回落，基本面边际修正。

后期来看，基本面边际修正。印尼镍矿扰动前景未知，资源端随时都有可炒作的话题。供需缺口预期收窄，需求端无论是在传统领域还是新能源领域都有明显增量，供给端表现则相对偏弱。宏观层面，近期公布的美国经济数据一扫前期衰退预期，美国软着陆预期升温。整体来看，宏观与基本面均有利多提振，但长期过剩预期未变，或对价格高度形成压制，镍价或延续低位震荡运行。

编辑：钱莱

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