国债期货：月末资金回暖期债整体回暖-金融期货-18期货网

国债期货早盘震荡，尾盘上扬集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债全线走强，主要活跃券收益率最多下行近3bp。

【市场表现】

国债期货早盘震荡，尾盘上扬集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债全线走强，主要活跃券收益率最多下行近3bp。截至17：00，7年期“24附息国债13”下行2.55bp报2.06%；10年期国债及国开下行2bp左右，“24附息国债11”报2.165%，“24国开10”报2.242%；30年期“24特别国债01”下行2.4bp报2.36%。

【资金面】

8月28日以固定利率、数量招标方式开展了2773亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%；当日2580亿元逆回购到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展了2024年第八期央行票据互换（CBS）操作，本期中标总量为50亿元，期限3个月，费率为0.1%；当日有50亿元CBS到期。资金面方面，临近月末资金面反而愈发宽松，周三银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率跌逾10bp逼近1.5%，创八个月来新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.98%左右，较上日略回落，但仍相对坚挺。

【操作建议】

展望后市，一是债市利多因素来看，基本面对债市仍为支撑性因素，当前整体债市杠杆率不高，市场风险相对可控，货币政策维持支持性立场，广谱利率仍处下行通道中，后市如果美国9月如期降息，国内货币政策外部约束降低，仍有降准降息的概率，债市调整后有企稳回升的动能。

二是短期利空因素来看，前日国债调整可能有两方面原因，其一是此前债券现券市场流动性骤然降低，成交活跃度大幅下滑导致部分流动性较差的信用债面临估值压力，或有部分投资者将信用债卖出变现进行流动性管理，也一定程度上影响到了利率债，其二是资金面面临压力，近期政府债加快发行叠加月末流动性摩擦，存单利率上行，银行负债端不稳，缺乏长期资金。昨日月末资金宽松缓解了市场紧张情绪，但是同业存单利率仍相对坚挺，资金面能否持续宽松需要观察，症结的解决或需等待央行操作情况，能否通过降准等操作投放长期资金稳定资金市场。

三是鉴于监管对长债利率预期管理常态化、切实防范系统性风险，投资者也需关注国债利率合理波动区间，目前推测10年期国债利率2.2%-2.25%或为合理区间中枢位置，10年期国债利率实际或在2.1%-2.25%区间波动，利率调整幅度过大的时候监管可能稳定市场情绪，利率下行过快的时候可能出手为市场降温。建议在利率上行至合理区间乃至以上位置时买入的安全垫较高，反之利率快速下行偏离合理区间时谨慎追涨。建议投资者维持区间操作定力，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置（期债上涨至前高）注意止盈。

编辑：金闪闪

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