国债期货：月末资金回暖期债震荡微跌-金融期货-18期货网

国债期货收盘全线下跌，30年及10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，中长端偏弱。

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年及10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，中长端偏弱。截至发稿，2年期“24附息国债12”收益率下行1bp报1.5125%；7年期“24附息国债06”上行1.75bp报2.07%；10年期国债及国开收益率上行0.5bp，“24附息国债11”报2.1675%，“24国开10”报2.2475%；30年期“23附息国债23”上行1bp报2.355%。

【资金面】

8月29日以固定利率、数量招标方式开展了1509亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日3593亿元逆回购到期。资金面方面，周四央行公开市场转净回笼，临近月末资金面愈发向宽，银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率续降至1.5%附近，续创八个月来新低，七天期跌近15bp，创逾一年新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.98%附近，较上日变化不大。央行净回笼丝毫无碍月末资金向宽态势，在近期债市基金赎回等忧虑升温背景下，短期预计跨月无忧，不过资金利率节节走低后，仍需关注极宽流动性的可持续性。此外存单利率尚未明显下行，需要继续关注资金面稳定性。

【政策面】

央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。具体来看，当天分别买入3000亿元10年期“24续作特别国债01”和1000亿元15年期“24续作特别国债02”。通过本次开启二级市场买入国债，对未来二级市场操作有几点猜测：一是财政发力可与货币政策紧密配合，政府债供给压力过大时央行可以给予配合降低对市场冲击；二是在市场超调的情况下央行买卖国债可以为市场纠偏，调节市场供求；三是本次央行购入了4000亿元特别国债，未来可以成为试点交易的对象，在有必要的时点进行买入或者卖出操作，进行投放和回笼流动性，并对对应期限国债（10年和15年）定价进行更精准的引导。

【操作建议】

展望后市，一是债市利多因素来看，基本面对债市仍为支撑性因素，当前整体债市杠杆率不高，市场风险相对可控，货币政策维持支持性立场，广谱利率仍处下行通道中，后市如果美国9月如期降息，国内货币政策外部约束降低，仍有降准降息的概率，债市调整后有企稳回升的动能。

二是短期利空因素来看，同业存单利率仍相对坚挺，资金面能否持续宽松需要观察，症结的解决或需等待央行操作情况，能否通过降准等操作投放长期资金稳定资金市场。

三是鉴于监管对长债利率预期管理常态化、切实防范系统性风险，央行开始逐步开启二级市场买卖国债，对国债合理定价的引导性理论上可进一步增强。投资者也需关注国债利率合理波动区间，目前推测10年期国债利率2.2%-2.25%或为合理区间中枢位置，10年期国债利率实际或在2.1%-2.25%区间波动，利率调整幅度过大的时候监管可能稳定市场情绪，利率下行过快的时候可能出手为市场降温。建议在利率上行至合理区间乃至以上位置时买入的安全垫较高，反之利率快速下行偏离合理区间时谨慎追涨。建议投资者维持区间操作定力，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置（期债上涨至前高）注意止盈。

编辑：金闪闪

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