国债期货：央行降准降息利好兑现债市止盈盘涌现全线走弱-金融期货-18期货网

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率全线上行，截至发稿，7-10年期国债及国开收益率上行4bp左右，7年期“24附息国债06”上行4bp报1.935%，10年期“24附息国债11”上行3.3bp报2.0675%，30年期“23附息国债23”上行5bp报2.1875%。此外，10年期“24国开10”上行3.5bp报2.1475%。

【资金面】

9月24日以固定利率、数量招标方式开展了4600亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%。Wind数据显示，当日无逆回购到期。资金面方面，周二早间央行宣布将降准降息，叠加公开市场继续大额净投放，银行间市场资金面恢复偏松格局，存款类机构隔夜回购加权利率下行超14bp至1.8%下方，仅可跨季及国庆长假的七天资金利率小幅上扬。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9%附近，较上日小幅下行。降准预期落地，市场流动性情绪转暖，目前来看跨季压力不大；叠加央行表态此次降准后，预计年内还会有一次降准，后续新债缴款扰动将大大减轻，四季度流动性宽松预期升温。

【消息面】

9月24日在新闻发布会上，央行负责人提及了多项重要政策举措：

一、降准：降准50bp，根据市场流动性状况，未来仍有调降25bp~50bp的可能。降准符合市场预期，MLF到期量大叠加8-9月政府债发行量增加，资金面压力增大，降准释放中长期资金支持资金面。同时也是支持信用扩张的举措，后续四季度还有进一步降准的可能。

二、降息：政策利率调降20bp，并引导LPR，存款利率同步调降，对银行净息差影响偏中性。当前不论从稳定经济通胀需求增强、汇率压力较小的角度，还是从银行净基差稳定的角度（配合了房贷利率调降），降息都具有必要性。且7天期逆回购利率一次性调降20bp，LPR和存款利率也会降低20-25bp，政策出台的集中度超出市场预期，幅度也是近几年较高的水平，但是债市在9月是提前计入了降息20bp的预期的。后续来看，降息的汇率约束已经明显减轻，后续货币政策想象空间更大。

三、房地产政策：降低存量房贷利率，平均降幅50bp左右；首套房与二套房首付比例统一，对应二套房首付比例下调10%。当下为15%；3000亿保障住房再贷款，支持比例从60%提升至100%。出台了多项地产支持政策，在下调LPR的基础商调降存量房贷利率加点，本次央行预计会降低50bp的幅度，每年减少家庭利息支出1500亿元，政策目标是减少提前还贷、刺激消费。此外统一首套和二套房首付比例也是需求端刺激政策，降低购房门槛，不过鉴于目前还在房价下行周期，居民逆周期加杠杆难度比较高，上述政策有助于缓解地产压力但是生效是个渐进的过程。

【操作建议】

在政策出台以前，9月份10年期国债利率已经由2.16%下行至2.03%附近，30年国债利率由2.35%下行至2.13%附近，基本计入了10-20bp的降息预期，因此降准降息等宽货币政策密集出台后，意味着短期利多集中兑现，因此尤其是长债当日走出了止盈行情，不过降准有效缓解了资金面压力，短债相对受益，昨日长债收益率上行幅度大于短端，曲线有所走陡。

降准降息利多集中兑现叠加权益市场利好政策发力，短期债市存在止盈回调压力，处于盘整阶段。不过中长期来看，鉴于政策生效仍需时间，低利率环境将继续保持一段时间，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，未来会再度回归基本面和货币政策主旋律，如果未来仍有降准降息机会，中长期来看债券利率不排除进一步下行。单边策略上，期债短期转谨慎。期现策略上，目前T2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。曲线策略上，或可关注做陡。

编辑：金闪闪

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