国债期货：供给端压力压制期债走弱-金融期货-18期货网

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.1%，10年期主力合约跌0.19%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。银行间现券多数走弱，超长端弱势明显。

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.1%，10年期主力合约跌0.19%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。银行间现券多数走弱，超长端弱势明显。截至发稿，30年期“24特别国债06”收益率上行3bp报2.3175%。5-10年期国债活跃券上行超1bp，5年期“24附息国债14”报1.7225%，10年期“24附息国债11”报2.11%。此外，10年期“24国开15”上行1.7bp报2.17%。

【资金面】

央行公告称，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日1337亿元逆回购到期。资金面方面，周一银行间市场资金供需基本平衡，主要回购利率微幅波动，存款类隔夜加权仍在1.5%以下。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.8675%左右，较上日水平略反弹。MLF到期仍延后续做，税期走款也开启，之后置换存量隐性债务地方债也将进入集中发行期，市场流动性面临持续考验。不过近期央行投放“细水长流”，呵护态度常在以保资金面稳局。11月15日是本月申报缴纳增值税、消费税、个人所得税等截止日。一般随后两个工作日为走款高峰期。

【消息面】

财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。财政部表示，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。

【操作建议】

11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月政治局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期政策预期端影响偏利空出尽。

11月下旬化债工具陆续落地，且多为10年期以上债券，给债市带来供给压力，长债受到供给增大预期影响，调整幅度增大，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整企稳后或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可观望，调整企稳后可考虑逢低做多。曲线策略，短期或可关注做陡。

编辑：金闪闪

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