本年度国内新棉上市进度稍快，目前新棉上市基本结束，依据国家棉花市场监测系统数据，目前新棉加工量已经超过300万吨，供应端压力增大，但是下游纺织企业需求改善程度有限，纺织企业开机负荷环比持平，位于近年来同期中位水平。
1、供应端：北半球新棉陆续上市，美棉采摘进度近8成，中国新棉上市基本结束，供应端压力仍存。
2、需求端：2024/25年度全球棉花消费量预计值小幅调减，国内纺服零售数据大幅改善，纺织企业开机负荷增幅放缓，环比基本持平。
3、进出口：美棉出口净签约当周值大幅好转，对美棉价格有一定提振，我国10月棉花、棉纱进口量当月值环比基本持平。
4、库存端：陈棉库存中性，纺织企业均呈现原材料库存下降，产成品库存累积的状况。
5、国际市场方面：宏观层面的扰动在不断加大，基本面的驱动相对有限。近期市场对于美联储12月不降息的押注在逐渐增加，目前12月不降息概率已经接近50%，于此同时，美元指数重心不断上移，盘中最高突破108，不断走强的美元指数令商品价格承压，预计宏观层面的扰动仍将维持较长时间，后续需持续关注。基本面来看，本年度全球棉花呈现供需同比双增，供应略大约需求的格局，目前美棉上市持续进行中，收割进度近8成，总产量基本确定，同比增产，但低于近五年均值水平，库消比略高，整体供需矛盾有限。美棉出口方面，本年度美棉出口签约整体进度偏慢，因为中国进口签约量同比减少较多，但最新一周数据显示，美棉出口净签约及净装运量当周值均环比好转，对美棉价格有一定支撑。综合来看，本年度美棉供需矛盾并不突出，目前基本面的驱动相对有限，短期应更多关注宏观层面扰动，预计短期承压为主，但下方空间同样有限。
6、国内市场方面：新棉上市基本结束，供应端压力仍在，需求改善幅度有限，产成品库存累积，郑棉承压运行为主。本年度国内新棉上市进度稍快，目前新棉上市基本结束，依据国家棉花市场监测系统数据，目前新棉加工量已经超过300万吨，供应端压力增大，但是下游纺织企业需求改善程度有限，纺织企业开机负荷环比持平，位于近年来同期中位水平。纺织企业原材料补库意愿较多，产成品库存在逐渐累积，纺企和织厂特征又稍有不同，纺企原材料库存小幅下降，产成品库存累积较多，而织厂原材料库存降幅较大，已经位于同期偏低水平，产成品库存累积速度放缓，表明下游需求传导存在堵点。整体来看，当前供需格局仍稍显宽松，但是近期并无较多新增驱动因素，市场在持续消化已知事件，因此郑棉表现窄幅震荡为主，预计短期仍将维持该表现，关注外部宏观扰动及国内需求改善情况。
（来源：光大期货）
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