截止11月22日收盘，二年期国债收益率周环比下行1.4BP至1.39%，十年期国债收益率下行1.2BP至2.08%，三十年期国债收益率下行1.8BP至2.27%。
1、债市表现：本周债市延续震荡走势。逆回购继续大额投放呵护资金面，资金利率小幅下行，置换债供给开始放量，多空交织下债市延续震荡走势。截止11月22日收盘，二年期国债收益率周环比下行1.4BP至1.39%，十年期国债收益率下行1.2BP至2.08%，三十年期国债收益率下行1.8BP至2.27%。国债期货偏强震荡，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为-0.07%、0.09%、0.21%、0.27%。美债收益率窄幅震荡，截至11月22日收盘，10年期美债收益率周环比下行2BP至4.41%，2年期美债上行6BP至4.37%，10-2年利差4BP。10年期中美利差-233BP，倒挂幅度周环比收窄11BP。
2、政策动态：本周央行净投放资金1868亿元。逆回购投放18682亿元，逆回购到期18014亿元。本周资金利率小幅回落，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五变化-1.4BP、-1.0BP、-7.8BP、-2.9BP至1.46%、1.61%、1.65%、1.80%。11月LPR报价出炉，1年期品种报3.10%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上月为3.60%。11月LPR报价保持不变，在OMO利率保持不变的情况下LPR按兵不动符合市场预期。关注11月25日MLF续作情况。
3、债券供给：11月15日首支置换债10年期河南再融资专项债（199058.SZ）发行落地，本周再融资专项债发行1926亿元，下周地方置换债披露计划发行8612亿元，11月合计发行规模已达10856亿元。按照当前发行节奏预计，今年2万亿元的再融资债额度大概率年内发行完毕。本周政府债发行5884亿元，净发行5423亿元，其中国债净发行2836亿元，地方债净发行2587亿元。发行计划显示，下周国债净发行-300亿元，地方债净发行9381亿元。
4、策略观点：下周地方再融资债券发行继续放量，且期限集中在10年期及以上，对长端债券形成一定扰动。资金面来看，逆回购投放量持续维持高位对冲债券供给与MLF到期压力，在货币政策MLF续作、买断式逆回购以及买卖国债的呵护下，预计政府债发行放量对资金面扰动有限。当前仍处于货币政策积极呵护资金面以及政府债集中放量发行的阶段，预计债市震荡走势延续。
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