供需方面，不锈钢厂维持高排产，然而淡季需求表现疲弱，在消化库存、回笼资金等压力下，工厂让利以促进出货，但下游接货情绪不佳。
【沪镍】：维持震荡偏弱观点
宏观方面，国内宏观关注点在于12月经济工作会议，美元指数维持强势，施压有色板块。
消息面，据11月20日Economies消息，印尼报告显示，到2026年，镍矿开采配额可能会下降27%，政府可能会对特定类型的镍原料征收新的许可费，由于未发布明确的政策，该消息对市场影响有限。
原料方面，三元材料对上游采购需求不佳，硫酸镍仍处在供需双弱状态，利润维持倒挂。
供需方面，精炼镍供应维持增量，传统消费淡季情况下需求难有明显改善，中长期镍价持续处于过剩下行通道。
由于镍企积极出口以寻求利润，精炼镍库存积累主要体现在LME上，上周社会库存下降0.56%至4.2万吨，降幅0.56%，LME镍库存增加2.96%至15.9万吨，增幅2.96%。
综合而言，国内政策空窗期内，短期宏观情绪易跟随美元指数走势而变化，而过剩格局始终对镍价施压，对镍价维持震荡偏弱观点，上行动力需要等待印尼镍矿供应收紧或者宏观利多扰动。
【不锈钢】：上下两难，低位震荡
消息面，据11月20日Economies消息，到2026年，印尼镍矿开采配额可能会下降27%，政府可能会对特定类型的镍原料征收新的许可费，由于未发布明确的政策，该消息对市场影响有限。
镍矿方面，据SMM资讯，关于印尼镍矿RKAB配额，2024年已完成批复2.72亿湿吨，12月镍矿内贸升水或边际下降。
镍铁方面，负反馈压力下，最新高镍铁采购价（到厂含税）跌至960元/镍。
据钢联数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13318元/吨。
供需方面，不锈钢厂维持高排产，然而淡季需求表现疲弱，在消化库存、回笼资金等压力下，工厂让利以促进出货，但下游接货情绪不佳。
社会库存方面，虽工厂以价换量，但社库去化速度放缓，上周社会总库存970612吨，周环比减0.2%，市场传言将有部分过期仓单流入现货市场，其中，11月约3010吨，12月约16921吨。
综合而言，强美元与美联储降息预期下调带来宏观偏空氛围，供需基本面维持弱势，成本支撑下移，不锈钢价格缺乏向上驱动，但钢厂生产利润明显亏损的状态下，价格向下空间也有限，预计价格低位震荡，主力运行区间参考13000-136000元/吨，警惕注印尼政策变化。
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