军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。
【现货】截至11月26日，SMM1#电解镍均价129300元/吨，日环比350元/吨。进口镍均价报127550元/吨，环比300元/吨；进口现货升贴水报-100元/吨，日环比-50元/吨。
【供应】产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。
【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。
【库存】海外趋势性累库持续，国内库存持稳为主。截止11月26日，LME镍库存158952吨，周环比减少312吨；SMM国内六地社会库存36667吨，周环比减少543吨；保税区库存4500吨，周环比增加200吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡运行，现货价成交仍偏淡。宏观方面，前期利好消化，市场情绪暂稳，国内政策力度不及预期，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响。地缘冲突存在持续升级风险，美元近期表现偏强，美联储官员陆续发言表态总体上在未来的通胀和政治局势等不确定因素下将对利率政策调整更加谨慎。产业层面，日内镍价继续回升，下游企业观望心态仍存，精炼镍现货成交一般，现货升贴水稳中小跌。镍矿方面支撑不强，菲律宾镍矿发货量大幅减少，市场流通资源偏紧，部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格有走弱迹象，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调。镍铁价格承压下行，部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。总体上，宏观情绪暂稳，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-130000。
【操作建议】主力参考123000-130000
【短期观点】区间震荡
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