锡：宏观情绪好转锡价小幅反弹-机构观点-18期货网

12月25日，SMM1#锡245900元/吨，环比上涨2300元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。，冶炼厂仍持挺价情绪，出货意愿不强，鲜有成交。上期所锡仓单持续减少。贸易商方面积极入市报价，但下游接货意愿不强，反馈随着锡价的上行下游多持观望情绪，以消耗库存为主，少部分下游维持刚需补货。

【现货】12月25日，SMM 1# 锡245900元/吨，环比上涨2300元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。，冶炼厂仍持挺价情绪，出货意愿不强，鲜有成交。上期所锡仓单持续减少。贸易商方面积极入市报价，但下游接货意愿不强，反馈随着锡价的上行下游多持观望情绪，以消耗库存为主，少部分下游维持刚需补货。

【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比38. 01%。

【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至12月24日，LME库存4860吨，环比减少110吨，截至12月25日，上期所仓单5093吨，环比减少4吨；社会库存7805吨，环比减少400吨。

【逻辑】宏观方面，美国11月PCE数据整体表现温和，低于市场预期，显示通胀适度降温，市场对明年降息的押注有所增加。供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，下游反馈海外节假日订单已基本完成，终端消费热度略有下降，整体备货意愿不强。综上所述，考虑到明年供应侧修复预期，保持偏空思路，空单继续持有。

【操作建议】空单继续持有

【短期观点】震荡

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编辑：金闪闪

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