冶炼环节过剩产能和供应弹性或限制上方高度，但是矿端为最大的风险点，由于矿端集中度偏高、且冶炼环节利润偏低，镍价受到矿端的影响权重增加。同时，在印尼镍矿政策消息的反复扰动后，市场或更侧重于对镍矿实际供需的观察。
消息情绪扰动，矿端逻辑支撑。
就消息面而言，外媒报道菲律宾参议院通过了一项新的法案，决定禁止原矿出口，若一旦签署为法律，或在五年后生效。菲律宾镍矿供应的地位仅次于印尼，2024年产量33万吨，占全球镍矿产量的9%左右，其中大部分用以出口，少量用以湿法MSP的生产。因此，其镍矿出口政策对全球镍平衡的影响举足轻重，故而情绪面出现扰动。但是鉴于资源禀赋、基建条件以及合作关系等方面考虑，菲律宾若效仿印尼的“下游”措施来吸引海外冶炼厂投资并布局更长产业链条的计划，仍具有一定的挑战，不宜过度炒作该题材，仍需更长期的观察。
从基本面来看，冶炼环节过剩产能和供应弹性或限制上方高度，但是矿端为最大的风险点，由于矿端集中度偏高、且冶炼环节利润偏低，镍价受到矿端的影响权重增加。同时，在印尼镍矿政策消息的反复扰动后，市场或更侧重于对镍矿实际供需的观察。
在现实面，印尼镍矿相对偏紧，叠加斋月补库预期，且菲律宾雨季或在3月结束，短期矿端溢价或仍有支撑。印尼镍矿溢价的主流成交由15提高至18美金/湿吨左右，历史同期高位边际增加。
此外，受到Deepseek引领的科技估值重塑，以及海外通胀预期抬升等因素，商品整体宏观情绪回暖，镍价在矿端消息面和基本面的推动下，涨幅相对显著，建议暂时重点跟踪印尼矿端的基本面变化。
编辑：钱莱
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