上周锌价快速走低，一度逼近23000元/吨，下游低价积极备货，总体市场交投较好，进入本周关注下游加工材复工复产后的备货情况。
一、供应：
上周港口锌矿库存环比增加5.7万吨至32.3万吨，库存回升至高位，随着矿供应趋于过剩，国内锌矿加工费本周上调250元/金属吨至2600元/金属吨，进口矿美金加工费上调5美元/干吨至15美金/干吨。2025年1月SMM中国精炼锌产量52.22万吨，环比增加0.55万吨，同比下降7.89%。预计2025年2月国内精炼锌产量47.71万吨，环比下降4.51万吨。2月冶炼厂产量下降，主因2月生产天数减少3天和部分冶炼厂放假所致。
二、需求：
上周锌价快速走低，一度逼近23000元/吨，下游低价积极备货，总体市场交投较好，进入本周关注下游加工材复工复产后的备货情况。
三、库存：
SMM社会库存周环比+3.66万吨至10.70万吨，同比-34.07%；上期所库存周环比+1.91万吨3.96万吨，同比+17.86%；LME库存周环比-1.03万吨至17.05万吨，同比-17.44%。
四、策略观点：
锌矿供应趋于过剩，矿加工费的持续反弹带动冶炼利润明显好转，预计2季度国内冶炼产量将逐步抬升，低供应驱动价格上行的逻辑有所减弱。下游仍处于复工复产阶段，实际需求需等到2月中下旬才能清晰。库存春节期间累库不及预期，带动锌月差快速反弹，但更多考虑到近2年冶炼厂直发增加，库存或累在厂库增加，下周仍需密切关注库存情况。
（来源：光大期货）
编辑：金闪闪
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