现货市场升水进一步走弱，临近开工前，虽然下游存在刚需采购需求，但因锌锭绝对价格上涨，下游采购积极性不高。大型冶炼厂原料储备充足，对矿加工费报价较高可达到3000元/吨，进口矿的冲击使得国内矿山冬季停产影响较为有限，TC继续上涨制约锌价反弹高度。
策略摘要
现货市场升水进一步走弱，临近开工前，虽然下游存在刚需采购需求，但因锌锭绝对价格上涨，下游采购积极性不高。大型冶炼厂原料储备充足，对矿加工费报价较高可达到3000元/吨，进口矿的冲击使得国内矿山冬季停产影响较为有限，TC继续上涨制约锌价反弹高度。不过锌锭社会库存低于历史同期水平，仓单库存低位，冶炼利润尚未完全修复，冶炼积极性不足。但下游尚未积极入市采购，使得低库存并不是当下市场关注重点，关注去库情况，预计锌价维持宽幅震荡走势。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-47.03 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至23750元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至0元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至23730元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌15元/吨至-20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至23740元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至-10元/吨。
期货方面：2025-02-13沪锌主力合约开于23835元/吨，收于23775元/吨，较前一交易日上涨115元/吨，全天交易日成交109029手，较前一交易日减少1816手，全天交易日持仓84705手，较前一交易日减少5449手，日内价格震荡，最高点达到23925元/吨，最低点达到23725元/吨。
库存方面：截至2025-02-13，SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较上周同期增加1.63万吨。截至2025-02-13，LME锌库存为163425吨，较上一交易日减少1200吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
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