下游基本完成复工复产，现货市场成交略有恢复，现货库存累库幅度较缓，贸易商挺价意图明显，市场现货升水稳中有升，天津地区因库存偏低升水上调相对明显，下游以刚需采购为主，因锌价偏高并未出现囤货迹象。
策略摘要
下游基本完成复工复产，现货市场成交略有恢复，现货库存累库幅度较缓，贸易商挺价意图明显，市场现货升水稳中有升，天津地区因库存偏低升水上调相对明显，下游以刚需采购为主，因锌价偏高并未出现囤货迹象。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价超过3000元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡。不过锌锭社会库存低于历史同期水平，支撑锌价，预计锌价将继续维持震荡走势，关注跨期正套。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-43.43 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌290元/吨至23710元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至5元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌290元/吨至23660元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-45元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌280元/吨至23700元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-5元/吨。
期货方面：2025-02-17沪锌主力合约开于24075元/吨，收于23850元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，全天交易日成交165812手，较前一交易日增加26482手，全天交易日持仓74928手，较前一交易日减少8965手，日内价格震荡，最高点达到24115元/吨，最低点达到23565元/吨。
库存方面：截至2025-02-17，SMM七地锌锭库存总量为13.56万吨，较上周同期增加1.69万吨。截至2025-02-17，LME锌库存为161025吨，较上一交易日减少1625吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿预期外干扰。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
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