国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.24%报119.87元，10年期主力合约持平报109.035元，5年期主力合约涨0.07%报106.5元，2年期主力合约涨0.03%报102.702元。
【市场表现】
国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.24%报119.87元，10年期主力合约持平报109.035元，5年期主力合约涨0.07%报106.5元，2年期主力合约涨0.03%报102.702元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，短期下行，长期则上行。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.85bp报1.6860%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1.50bp报1.6450%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行3.25bp报1.4325%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行2.5bp报1.4050%。
【资金面】
央行公告称，4月10日以固定利率、数量招标方式开展了659亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量659亿元，中标量659亿元。当日2234亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1575亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双大幅下行，存款类隔夜回购加权利率下行超6个bp至1.7%下方，七天期下滑超5个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.75%附近，较上日下行2个bp左右。
【基本面】
2025年3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%,均超季节性走弱。CPI分项来看，鲜菜鲜果、肉蛋等食品分项同比均有回升，环比有所下滑，非食品分项中服务分项同比有所回升，居住出行分项同比变化不大。PPI分项来看，生产资料和生活资料同比均略回落，原材料工业、采掘工业当月同比回落较多，生活资料来看耐用消费品价格同比回落较多。总体来看通胀水平中枢仍低，回复尚需时日，后续内需扩张政策为重点，其中消费刺激为核心，需要关注投资和消费端的相关刺激政策。
【操作建议】
昨日风险偏好回升令股市上行，但资金面转松利好短债，期债走势分化，曲线有所走陡。目前关税冲击对债市的利好或尚未释放完毕，随着国债利率接近年内前低（10年期国债利率1.6%附近），长债利率进一步下行暂缓，或需要内外政策进一步明确破局，短期行情或窄幅震荡等待催化。建议投资者顺势而为短期多单持有，关注政策端走向。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TF\TS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注T\TF\TS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。
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