供应端矿端宽松趋势不变，关注TC增幅情况及精锌扩产速度，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松，整体产业链供给趋宽。
【现货】
4月22日，SMM0#锌锭平均价22580元/吨，环比+40.00元/吨；SMM0#锌锭广东平均价22620元/吨，环比+30.00元/吨。据SMM，下游前期所备库存较多，当前主要以刚需采购为主，市场成交氛围有所减淡。
【供应】
锌矿方面，加工费维持高位，矿端供应宽松。截至4月18日，SMM国产锌精矿周度加工费3450元/金属吨，周环比+0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费35美元/干吨，周环比+0.00美元/干吨。精锌方面，随着加工费重心的不断上移，冶炼厂生产积极性提高，推迟检修时间，冶炼厂产量有所增加，锌锭供应显著走强。3月SMM锌锭月度产量54.69万吨，环比+13.70%，同比+4.07%，据SMM，预计4月份产量为56.8万吨。
【需求】
升贴水方面，截至4月22日，上海锌锭现货升贴水165元/吨，环比+15元/吨，广东现货升贴水445元/吨，环比+30元/吨。初端消费方面，前期下游逢低补库基本完成，压铸合金、氧化锌周度开工率环比下降：截至4月18日，SMM镀锌周度开工率64.34%，周环比+0.60个百分点；SMM压铸合金周度开工率58.39%，周环比-0.46个百分点；SMM氧化锌周度开工率60.79%，周环比-0.82个百分点。整体而言，初级加工行业订单及开工率相对稳健，多在锌价走弱后逢低备货。
【库存】
LME库存去库,国内冶炼厂存在增产预期，关注国内去库节奏是否受到增产影响。截至4月21日，SMM七地锌锭周度库存9.3万吨，周环比-1.26万吨；截至4月22日，LME锌库存19.22万吨，环比-0.31万吨。
【逻辑】
供应端矿端宽松趋势不变，关注TC增幅情况及精锌扩产速度，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松，整体产业链供给趋宽。需求端在旺季过后，订单及开工率走弱，下游企业维持刚需采购为主，现货成交表现一般。特朗普近期表示或降低中国对等关税，关税压力相对缓释，关注国内政策的支持力度。展望后市，悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移；但若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；中长期布局来看，以逢高空思路对待，重点关注锌矿产量增速情况以及关税政策节奏等宏观指引。
【操作建议】
主力参考21500-23500
【短期观点】
震荡
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